Valorisation

De quoi parle-t-on ?

La valorisation (en anglais valuation) est la valeur que l'on attribue à une entreprise à un instant précis. Dans une jeune entreprise, elle ne se lit pas dans un tableau : elle se négocie entre les fondateurs et les investisseurs, le plus souvent au moment d'une levée de fonds.

Pourquoi est-ce important ? Parce que la valorisation fixe le prix des parts de votre entreprise. Plus elle est élevée, moins vous cédez de capital (c'est-à-dire de propriété de l'entreprise) pour une même somme reçue.

Deux termes à connaître

• Valorisation avant l'apport (en anglais pre-money) : la valeur de l'entreprise avant que l'argent des investisseurs n'arrive.
• Valorisation après l'apport (en anglais post-money) : la valeur avant l'apport, plus la somme investie.

La part prise par l'investisseur se calcule simplement : somme investie ÷ valorisation après l'apport.

Un exemple concret

Claire a créé à Nantes une petite entreprise qui vend des repas cuisinés à des cantines d'entreprise. Elle a déjà quelques clients réguliers et cherche 200 000 € auprès d'un business angel, un particulier qui investit son propre argent dans des jeunes entreprises.

Ils se mettent d'accord sur une valorisation avant l'apport de 800 000 €.

• Valorisation après l'apport : 800 000 € + 200 000 € = 1 000 000 €.
• Part de l'investisseur : 200 000 € ÷ 1 000 000 € = 20 %.
• Claire, qui détenait 100 % de l'entreprise, en détient désormais 80 %.

Cette baisse de sa part s'appelle la dilution. Si la valorisation avait été fixée à 400 000 € avant l'apport, l'investisseur aurait obtenu un tiers de l'entreprise pour la même somme.

Comment est-elle fixée ?

Au tout début d'un projet, en phase d'amorçage, il y a peu de chiffres pour s'appuyer. La valorisation repose alors surtout sur :

• l'équipe et sa capacité à mener le projet ;
• la traction, c'est-à-dire les premiers signes que des clients achètent ;
• la taille du marché visé ;
• les montants observés pour des entreprises comparables ;
• le rapport de force dans la négociation.

Pour des entreprises plus avancées, on utilise aussi des méthodes financières, par exemple la comparaison avec des entreprises similaires ou l'estimation des bénéfices futurs.

Attention : la valorisation n'est pas de l'argent dans votre poche. C'est une valeur « sur le papier », qui ne devient réelle que si des parts sont vendues à ce prix.

Pourquoi c'est utile pour passer à l'action

• Vous savez ce que vous cédez. Avant de rencontrer des investisseurs, faites le calcul : combien voulez-vous lever, et quelle part du capital êtes-vous prêt à céder ?
• Vous évitez les pièges. Une valorisation trop élevée peut sembler flatteuse, mais elle rend la levée suivante plus difficile si les résultats ne suivent pas. Une valorisation trop basse vous dilue trop tôt.
• Vous préparez les étapes suivantes. Chaque nouvelle levée dilue à nouveau les fondateurs. Anticiper plusieurs tours vous aide à garder une part suffisante pour rester motivé et décisionnaire.
• Vous construisez des preuves. Ce qui fait monter une valorisation, ce sont des faits : des clients, des ventes, des résultats de tests. Concentrez-vous d'abord sur ces preuves.

Pour aller plus loin, consultez le thème Financer son projet.